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在哪里股票配资 假期市场思考：A股还是美股？
第一财经记者8月29日在日本兵库县松下环保技术中心株式会社的废旧家电拆解工厂采访时了解到，这家2001年设立的拆解工厂，基于日本家电回收利用法来运作，拆解处理技术不断提升，目前已实现盈利。国内，海尔、美的、TCL、格力、长虹等家电龙头企业也积极探索废旧家电回收处理和资源再利用的新模式，有的新建再循环互联网工厂在哪里股票配资，有的与废弃电器电子产品回收拆解企业深度合作。专业废旧家电拆解工厂也在尝试建立和完善自己的回收渠道体系。
今年国庆假期的主角无疑是中国资产。无论是港股、富时A50还是中概股，涨幅在大类资产中脱颖而出、港股一跃成为今年表现最好的股市。假期期间，能与中国资产媲美的也只有受益于中东局势不断升级的原油（图1）。从假期表现比较好的几个资产来看（10月1日至4日，收益率超过1%），撇开地缘政治因素，当前市场上涨存在两大驱动力：
一是政策上边际的宽松和刺激，典型比如中国资产和日经指数；
二是经济韧性进一步确认，比如美元指数，以及10月1日之后的美股。
节后市场短期内会更看好A股，这点显而易见。 不过我们如果把时间拉长，看好“A股还是美股”的答案可能就不是那么清晰，周五美国超预期非农数据发布后，资本市场对于“政策预期”型和“经济企稳”型的选择还存在犹豫。
对于美股，我们不看空，但是未来一个季度内的收益空间有限。处于经济重要过渡时期的美股，会对基本面和风险愈发敏感。当前美国数据好坏参半、政治政策风险不小是客观的约束：
首先，参考历史经验，即使是软着陆，降息后初期美股表现也会比较“拘谨”。1970s以来，撇开衰退式降息不论，美国经济软着陆下，标普500在首次降息后一个季度内，平均涨幅约为2.7%；如果撇开1995年的非典型情景，这一涨幅不超过2%。
其次，美国经济软着陆的迹象在增加，并不意味着股市盈利也会跟着改善。假期间尽管我们看到美国服务业、耐用品订单以及就业数据的韧性，但是作为美国经济核心温度计的ISM制造业PMI继续不及预期，这也意味着在今年末至明年年初，至少在同比上美股的盈利增速会出现下滑。
第三，除了经济的不确定性，大选的焦灼、美联储的摇摆会成为美股风险的重要来源。10月1日（美东时间）美国副总统候选人辩论中，共和党的万斯略胜一筹，略微扭转了9月11日总统辩论后特朗普在选举中劣势，让本就焦灼的大选更加难舍难分。而这一老生常谈的风险在切切实实地发挥作用。
对于A股，未来一段时间驱动力主要来自于情绪和增量资金，基本面反而不是那么重要。假期前和假期期间市场的表现，让我们感觉到当前的中国股市有点类似2020至2021年公共卫生事件发生后的行情，以及2022年第四季度政策调整后行情的结合，而二者背后都有情绪+资金的逻辑：
类似2020至2021年的点在于海外的风险事件和市场波动对于A股可能是利多。2020年疫情爆发后，海外疫情的扩散往往会导致中国资产相对表现更好。类似的逻辑，当前由于中国国内政策转向的力度，海外的持续动荡或者不利政策的出台都可能导致资金转向中国。
这一点主要集中体现在假期期间，港股、A50等中国资产和日本、印度股市（日本新首相是政策紧缩派）的此消彼长，以及和美元和VIX上涨的共振（和之前不同，中东形势并没有影响中国资产）。
类似2022年第四季度的点在于资金和情绪的驱动较强、可以暂时忽略基本面的拖累。2022年第四季度政策变动后，尽管经济活动降温，但股市回调有限、上涨行情持续到2023年2月初。
当前，资金的故事很有空间。客观上看，无论国内还是海外，资金对于中国股市都是欠配的。国内方面，我们以A股市值和整体居民的存款规模的比例来观察，截至8月底，这一数据持平于2014年年中，为有数据以来的最低水平，如果考虑日益膨胀的理财规模，这一比例应该会更小。海外方面，根据高盛的测算，截至今年8月底全球主动性基金对中国权益资产的配置占比仅为5%，是近10年的最低水平。
关键还是政策对于情绪的接续，能看出来政策对于“提振市场”的诉求很高。之前走一步、看一步的政策风格，在本轮政策转向中出现了明显的变化——重视政策的持续发声和发力：国新办新闻发布会和政治局会议后，假期前和假期期间，金融部门紧锣密鼓出台地产支持政策、一线城市迅速放松地产需求约束政策。
节后第一天、10月8日上午发改委将针对落实一揽子增量政策召开新闻发布会，凸显政策希望继续提振需求的诉求；
因此，对于市场聚焦的财政政策，我们认为政策不会袖手旁观，10月下旬的时间窗口值得重点关注。
基本面：可能会有惊喜。尽管我们认为基本面的表现在这一轮行情中可能不是那么重要，但从疫情之后经济的特点来看，第三季度经济往往偏弱，政策加持下第四季度的经济表现往往会超预期。
在经济过渡的重要阶段，“得情绪者得天下”？综合以上分析，我们倾向于认为9月中美政策的共振转向，可能带来全球经济和市场的重要拐点。在拐点初期，对于市场而言，往往是情绪更重要。A股明显是更占先机，未来一至两个季度，我们都会更看好中国股市：
港股 VS A股：更看好A股。撇开节后补涨的因素，在未来一至两个月美元偏强的情况下，A股的相对表现很可能会好于港股。
汇率和股市“脱钩”：假期期间，尽管离岸人民币汇率贬至7.10附近。我们不认为这会对股市产生明显影响。去年底以来，人民币汇率背后的逻辑更多反应的是仓位、利差、市场流动性和政策干预，对于经济预期和情绪的反应越来越少。预计节后随着市场流动性恢复正常，人民币汇率会有所反弹。
本文作者：民生宏观邵翔（S0600523010001）、陶川在哪里股票配资，来源：川阅全球宏观，原文标题：《假期市场思考：A股还是美股？》
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